酒红色是哪几个颜色调出来的

　　公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证酒红色是哪几个颜色调出来的券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，酒红色是哪几个颜色调出来的该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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