北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环(huán)比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部(bù)将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的美国(guó)地区银(yín)行股也(yě)获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人股(gǔ)期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数(shù)据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵(guì)金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要(yào)看到(dào)通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济(j三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ì)下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情(qíng)绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续(xù)下(xià)行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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