私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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