私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资(zī)健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗实施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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