调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiā适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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