自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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