金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了(le)100万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来(lái)的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷(dài)款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗qī)非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗