近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利(lì)能力持续改(gǎi)善的标的(de)，从而获得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季(jì)度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般(bān)说来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公司的(de)股东回报(bào)等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明(míng)国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务(wù)国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部(bù)分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保(bǎo)守。因为(wèi)如果回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多数(shù)境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如(rú)中东地(dì)区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价(jià)有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的(de)确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利(lì)能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收(shōu)益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投(tóu)资(zī)者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资(zī)者对国(guó)有企业的(de)兴趣(qù)增加，那(nà)将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推(tuī)动力(lì)。

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