私募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《二婚和剩女哪个干净，女性生理需求运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触(c二婚和剩女哪个干净，女性生理需求hù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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