5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(smany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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