核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(sh护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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