大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好)提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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