四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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