近期“中特(tè)估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(ch硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写í)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为国(guó)企(qǐ)长期的(de)低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市(shì)净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次(cì)改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持(chí)有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理(lǐ)只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏(fá)味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了(le)非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在(zài)发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符(fú)合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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