金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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