5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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