金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(p五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服>

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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