公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新(xregretted用法及例句，regret的用法和例句īn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的(de)交易(yì)前(qián)端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好regretted用法及例句，regret的用法和例句运营效率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāregretted用法及例句，regret的用法和例句o)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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