昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xi云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yā云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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