大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(sh解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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