自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōn已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后g)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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