银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(jī)点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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