美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并(b一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ìng)没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(ji一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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