银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心的没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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