智(zhì)通财(cái)经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业(yè)选股人士(shì)将(jiāng)资(zī)金从银行(xíng)等对(duì)经济敏感(gǎn)的股票中撤出，转而投资公用事业(yè)和(hé)基本消费品等在经济低(dī)迷(mí)时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时做多和做空的对(duì)冲基金已将其周(zhōu)期性股票与防御性(xìng)股(gǔ)票的(de)比例降至至少2012年以(yǐ)来的最(zuì)低水平。对于只做多(duō)的基(jī)金经理(lǐ)来说，他们对周期性(xìng)公司(这些(xiē)公司的命运取决(jué)于商(shāng)业周(zhōu)期的起(qǐ)伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的(de)最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投资领域的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管(guǎn)美股(gǔ)从去年10月低点反(fǎn)弹(dàn)，增(zēng)加了5万亿美元的(de)市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策略师(shī)表示，主动选(xuǎn)股者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防御股(gǔ)的偏好与去(qù)年不(bù)同，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周(zhōu)期股(gǔ)。这一(yī)立(lì)场(chǎng)表明，人们相信美联储有能力通(tōng)过(guò)积极的抗通胀行动实现软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一步(bù)证明，专业人(rén)士持续看空股市。在(zài)美国(guó)银行4月份对基(jī)金经理的最新(xīn)调查中(zhōng)，现(xiàn)金持有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的(de)任何(hé)时候(hòu)都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在市场开(kāi)始(shǐ)逃离(lí)时(shí)，只(zhǐ)做多的基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是(shì)，选股者的谨(jǐn)慎态度与(yǔ)基于(yú)图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计(jì)算(suàn)机(jī)驱动策略形成了(le)鲜(xiān)明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动性(xìng)下降，趋(qū)势追(zhuī)踪基金(jīn)和(hé)波动性目标基金等系统性资金管理(lǐ)公司(sī)近几个(gè)月增加了股票(piào)持有量。

　　德(dé)意(yì)志银行的投资者仓位模型最能(néng)说明这种分歧立场(chǎng)。德(dé)意(yì)志银行称，量化(huà)基金继(jì)续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞(chǎng)口已降至一年区(qū)间(jiān)的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一部分归因于那些(xiē)对(duì)价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们(men)别(bié)无选择，只能在股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票。看空者还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不(bù)可(kě)持续的。由于标(biāo)普(pǔ)500指数几(jǐ)次突破4200点的(de)尝试(shì)都(dōu)以失败告(gào)终，缺乏动(dòng)能可能(néng)会限制量化基(jī)金(jīn)的需求。另一方面，新(xīn)一轮的(de)抛售可能会(huì)促使量化基金改变路线(xiàn)，并退(tuì)出股市(shì)。

　　好于(yú)预期的经济数(shù)据和企业财(cái)报也提振(zhèn)股市。尽管各公司(sī)在本财(cái)报季的业绩超(chāo)出预(yù)期，但目前来看，这还不足(zú)以让美国企(qǐ)业重回增长轨道。就连(lián)美联储(chǔ)官员也预测今年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地为经济(jì)衰退做准备(bèi)而采取防御(yù)措施，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往在(zài)衰退前(qián)的6个月内(nèi)表现优异(yì)。直到真正(zhèng)的经(jīng)济衰退(tuì)到(dào)来(lái)，防御性股票才开始(shǐ)大(dà)放(fàng)异彩，尽管它们的领(lǐng)先地位通(tōng)常会在下行周期结束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济(jì)学家预计，美国(guó)经济(jì)衰退将从第三季度(dù)开始。

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