申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀'>头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀le="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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