2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合(hé)对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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