作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ng>

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。