作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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