四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　<禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气strong>关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(l禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气uó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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