金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过子集是什么意思，非空真子集是什么意思往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zh子集是什么意思，非空真子集是什么意思ōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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