银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(c火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗hǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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