5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其(qí)中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加(jiā讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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