2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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