上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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