四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(d2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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