金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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