核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(夷洲今是何地，夷洲是哪里xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高夷洲今是何地，夷洲是哪里的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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