2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

10克是几两="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下10克是几两(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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