作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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