核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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