国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一(yī)系(xì)列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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