近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好="这家(jiā)国产半导体产业链公司，第二大客户竟是可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯(w选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好éi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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