来源：海(hǎi)通宏观<轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁/p>

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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