四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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