美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米美(měi)债危机(jī)的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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