5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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