原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费(f1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水èi)场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水