原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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