2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思n)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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